EMNER

Pause i renteforhøjelserne

Forrige uge bød ikke overraskende på den 17. amerikanske renteforhøjelse i træk. Til gengæld lykkedes det den amerikanske centralbank, at overraske markedet og sende et signal om en mulig pause i renteforhøjelserne. ”Autopiloten” er nu slået fra, og en renteforhøjelse på det næste møde den 8. august synes nu langt mindre sandsynlig - men fortsat dog ikke helt urealistisk! Om der kommer flere renteforhøjelser i de kommende måneder vil nu være afhængig af udviklingen i både inflationen og aktiviteten. Ugen bød endvidere på en overraskelse da det tyske Ifo institut offentliggjorde den ledende indikator for den tyske økonomi (Ifo barometer) der viste den højeste måling siden februar 1991 - det vil sige lige omkring den tyske genforening. Kombineret med høj inflation og fortsat meget høj kreditvækst, taler det for fortsatte europæiske renteforhøjelser. Hvordan det står til på den front, får vi mulighed for at vurdere allerede på torsdag, når ECB afholder sit månedlige rentebestemmende møde. Ugen bliver i forvejen ikke kedelig idet der for både Europa, Japan og USA offentliggøres ledende indikatorer for økonomierne. De vil sandsynligvis signalere fortsat robust vækst i alle de tre største økonomiske zoner i verden, (udgør 45 pct. af verdensøkonomien). For Europa forventes pilen at pege lidt op, for Japan stabil og for USA lidt ned. Ugen slutter af med et af de allervigtigste – men samtidig mest svingende – nøgletal, når amerikanerne offentliggør arbejdsmarkedsrapport på fredag kl. 14:30 – en rapport som bl.a. indeholder tal for udviklingen i den amerikanske beskæftigelse. Sammen med rentemødet i den europæiske centralbank bliver det tal ugens omdrejningspunkt, men ovenpå sidste uges stigning i den ledende indikator for den tyske økonomi vil interessen – i hvert fald fra europæiske investorer – være rettet mod Frankfurt og ECB på torsdag kl. 13:45. ECB fastholder renten Ovenpå sidste uges opgang i den ledende indikator for den tyske økonomi (Ifo barometret) til det højeste niveau siden februar 1991, er der blevet spekuleret i, at den europæiske centralbank (ECB) forhøjer renten på torsdagens møde. Det blev ellers indikeret kraftigt ved det sidste møde d. 8. juni, at ECB ikke havde til sinds at forhøje renten på juli mødet. Samtidig med stigningen i den tyske indikator så vi en stigning i den italienske erhvervstillid til det højeste niveau siden december 2000 og en stigning i både den hollandske og belgiske erhvervstillid, (for Belgierne til det højeste niveau nogensinde ... det vil sige siden 1980!!!). Den økonomi der igennem de seneste år – specielt på privatforbrugsområdet – har drevet den europæiske vækst, Frankrig, har til gengæld skuffet fælt over de seneste måneder, og indtager en klar bundplacering blandt de tre største lande. Tallene indikerer klart, at det nu for første gang siden aktienedturen i år 2000 og terrorangrebet på USA i 2001, ser rigtig godt ud for de europæiske konjunkturer. Det vil lægge yderligere pres på ECB – specielt hvis inflationen og kreditvæksten i Europa fortsat ligger over ECB’s ”komfort niveau” - og uden tvivl øge spekulationerne i en renteforhøjelse fra ECB på torsdag. Den lejr befinder vi os dog ikke i. Vi forventer, at ECB foreløbigt vil holde sig til en strategi med én renteforhøjelse pr. kvartal og, at den næste renteforhøjelse kommer på mødet den 31. august. Fortsat pres på renten På linie med situationen omkring den amerikanske centralbank, vil fokus i forbindelse med det pengepolitiske møde i ECB centrerer sig om det efterfølgende pressemøde og de indikationer som Trichet vil sende omkring fremtiden. Den seneste tids stærke europæiske nøgletal har dog fået nogle markedsdeltagere til at spekulere i en renteforhøjelse allerede på dette møde. Sker det vil det dog være signalforvirring og den risiko tror vi ikke Trichet & Co. er villig til at løbe. Med de seneste indikatorer for den europæiske økonomi er der dog en vis risiko for, at Trichet vil stramme den retoriske skrue og under alle omstændigheder indikere en renteforhøjelse til august. Strammer han skruen, er der lagt op til yderligere rentestigninger i Europa. Fredagen byder dog på amerikanske tal for arbejdsløsheden. Falder den yderligere (stiger beskæftigelsen med mere end 200.000) vil det ligge yderligere pres på renterne globalt.